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En los últimos años, la situación macroeconómica global ha estado marcada por una serie de factores que han alterado las estrategias y decisiones empresariales: el impacto del covid-19, los desajustes en los flujos logísticos, el acceso a materias primas estratégicas, las tensiones geopolíticas o ... la inflación; todos ellos han cambiado las condiciones del tablero de juego en el mercado de fusiones y adquisiciones.
En el País Vasco cerramos un 2023 complejo para el mercado transaccional, donde, si bien el número de compraventas de empresas se mantuvo por encima de la media de los últimos años, con 176 operaciones, el tícket medio de estas -y por lo tanto el volumen de inversión- se ha visto reducido por tres motivos.
En primer lugar, venimos de un 2022 que fue un año récord para el mercado de fusiones y adquisiciones en el País Vasco y Navarra, con un elevado volumen de grandes operaciones que dispararon el valor de las transacciones completadas hasta cerca de 8.000 millones, la cifra más alta desde que hay registros y que se vio impulsada por dos de las mayores operaciones que se han cerrado en nuestro territorio, como fueron las protagonizadas por Siemens e ITP Aero.
En segundo lugar, el rápido aumento de los tipos de interés ha provocado una dilatación en el calendario habitual de las operaciones corporativas, afectando a aquellas oportunidades que requieren de una mayor necesidad de capital y de apalancamiento, es decir, las operaciones de mayor tamaño.
Por último, otro de los desafíos que han afectado al desarrollo de las operaciones ha sido el reajuste de las valoraciones de las compañías. Ha sido difícil casar las expectativas entre compradores y vendedores, provocando que, por ejemplo, numerosos fondos con buenas compañías en cartera están manteniéndolas a la espera de poder optar a mejores precios por sus activos.
A pesar de este contexto, contamos con unas perspectivas que nos hacen ser optimistas, especialmente por la aceptación de esta nueva situación por parte de los inversores. Además, la evolución de los tipos de interés, que ya se han estabilizado, abaratará y facilitará la financiación necesaria para afrontar nuevas operaciones.
Más allá de la previsiones macroeconómicas hay un dato que anticipa un repunte de la actividad transaccional: las operaciones anunciadas pendientes de completar en el País Vasco y Navarra suman más de 3.400 millones. Únicamente cerrando estas operaciones los niveles de inversión en 2024 ya se situarían un 5% por encima de la media de los últimos años.
Estos no son los únicos datos que apuntalan las previsiones optimistas. Según una encuesta que realizamos recientemente entre directivos del País Vasco y Navarra, el 70% considera que los niveles de inversión en operaciones corporativas ya han tocado fondo, mientras que el 96% de los encuestados muestra su intención de llevar a cabo algún proceso de M&A (fusiones y adquisiciones) een 2024. Buena parte de este crecimiento en el volumen de inversión vendrá acompañado del impulso del capital privado que, después de la escasa rotación de carteras en los últimos años, en este ejercicio deberá intensificar su actividad.
También se espera un importante crecimiento de ciertos sectores que verán aumentada su actividad en el mercado de M&A durante los próximos meses: el sector tecnológico, impulsado por su naturaleza transformadora y disruptiva; el sector energético, destacando por su capacidad de repercutir aumentos de costes a los precios de venta; y, por último, el sector salud, dada su resiliencia.
Por último, conviene destacar dos factores de singular relevancia en País Vasco y Navarra. En primer lugar, el de la constitución de nuevos actores locales en el mundo del M&A provenientes tanto de la iniciativa privada, con Stellum Capital o Mirai Investments, entre otros, como de la pública, con el Instituto Vasco de Finanzas; y todo ello sin olvidar las fundaciones de las históricas cajas vascas, que adquirirán un protagonismo creciente en este ámbito. En segundo lugar, la profesionalización de los 'family office' con equipos con mayores capacidades. Ambos factores incidirán en una mayor actividad de M&A y reforzarán el arraigo de los proyectos empresariales locales.
Tenemos razones para pensar que este año será relevante para el mercado de operaciones corporativas en el País Vasco y Navarra donde, probablemente, se superen los niveles de inversión logrados en los últimos años gracias al cierre de grandes transacciones, a la búsqueda de operaciones que permitan transformar modelos de negocio y al impulso de los nuevos actores locales, así como sectores como el tecnológico, el energético y el sanitario. Estamos ante un año de grandes oportunidades de inversión en un entorno desafiante.
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