Talgo afronta su venta con una 'mochila' de 500 millones por su deuda y la multa de Renfe

Esa es la tarea en la que Sidenor, según confirmaron ayer fuentes de la empresa, «trabaja con discreción». «Un paso más» que ha llegado con la autorización del consejo de administración de Talgo el pasado viernes para permitir el acceso a sus cuentas. Formalmente, como se comunicó ayer a la CNMV, supone el arranque de las negociaciones para la compra que intentará el industrial José Antonio Jainaga. Para ello contará con el apoyo de los gobiernos central y vasco.

La operación pasa, al menos, por la adquisición del 29,9% de las acciones que el fondo de inversión Trilantic tiene en Talgo y que le dan la posición de principal propietario. Qué oferta debe presentar Jainaga es lo que ha de concluir gracias al conocimiento de las cuentas de la empresa. Hay datos positivos, como una cartera de pedidos que supera los 4.000 millones y unas ventas históricas con 652 millones el pasado año y 346 en el primer semestre de este 2024.

Pero también hay elementos que ofrecen un contrapeso. Es el caso del apalancamiento de la compañía que crece hasta los 357 millones de euros por su deuda bancaria . Un pasivo que supone 4,3 veces el beneficio operativo y es 2,6 veces superior al de 2022, que ascendía a 97,4 millones, 1,9 veces el ebitda -beneficio antes de impuestos y costes financieros-.

Los trabajos de construcción de trenes conllevan un importante gasto que suelen sostenerse con líneas de crédito a cargo de los cobros futuros. Así que en la gestión financiera de una empresa como Talgo no es extraño este apalancamiento.

El problema es que cuando no se cumplen entregas se frenan los ingresos y eso eleva la deuda. Así lo explica la compañía en la presentación de resultados de junio al señalar que los retrasos en la entrega de los Avril «aplazaron los principales cobros previstos», con lo que «el flujo de caja operativo fue negativo en primer semestre y la deuda financiera neta aumentó hasta los 357 millones».

Estos trenes son las 30 unidades del modelo 106 que encargó Renfe. Un pedido que comenzó a entregarse en abril, tras casi dos años de retrasos, y al que el ministro de Transportes, Óscar Puente, achacó la responsabilidad de parte de las incidencias sufridas por Renfe este verano.

El caso es que el operador público tiene en la fase final de su tramitación un expediente sancionador en el que reclama 160 millones a Talgo. Una cantidad que podría ampliarse si un segundo procedimiento por las incidencias de este verano cristaliza también en multa.

Se trata, por tanto, de un elemento a tener en cuenta en la oferta que formalice Sidenor. Hasta ahora, Trilantic reclamaba 5 euros por acción, lo que supone valorar su participación en unos 180 millones. Pero el título cerró ayer su cotización a 3,79 euros, lo que dejaría el paquete accionarial del fondo inversor en 136 millones. A esto, además de la deuda y las sanciones de Renfe, hay que añadir que Sidenor es el único comprador industrial que ha aparecido y que cuenta con el respaldo de todas las administraciones. Lo que no deja de ser una baza ganadora.

Por la importancia que supone la planta de Rivabellosa, la fábrica más grande de Talgo que emplea a 700 personas y está en Álava, el PP vasco planteó ayer que las fundaciones bancarias de Kutxabank entren también en la operación. El presidente de los populares vascos, Javier de Andrés, reclamó utilizar también sus activos que vienen del reparto de dividendos del banco.