¿Dónde va el precio del petróleo?

Bien es verdad que, como recuerda Óscar del Diego, de Ibercaja, el año pasado fue uno de los mejores sectores, apoyado en la paulatina recuperación del precio del barril con, primero, los rumores de un acuerdo de reducción de la producción que pusiera fin a la caída del barril y, después, con su confirmación en el mes de noviembre. Pero en las últimas semanas el precio del petróleo ha comenzado a perder brío, porque se teme que el encarecimiento que ha registrado hasta hace poco propiciado por la reducción de la producción por parte de los países de la OPEP y los que se han unido a su acuerdo está provocando un incremento del bombeo en Estados no adheridos al pacto, como en Estados Unidos o en Canadá. ¿Puede ir mucho más allá de los niveles actuales la caída del petróleo?

Para Tomás García-Purriños, de Morabanc, «por ahora, parece que el descenso de los precios se ajusta a una corrección y no a un cambio de tendencia». Apunta también: «Teóricamente, los niveles técnicos más relevantes se sitúan en los 50 dólares para el Brent, y perdido este nivel, en los 43,5 dólares. Una caída hasta la mitad de ambos niveles (46,5 dólares) y que el precio recupere desde ahí, podría ser interpretado como una señal de fortaleza».

Una vez definidos los niveles más relevantes, García-Purriños, que estaría neutral por debajo de los 50 dólares, cree que el Brent debería tener potencial hasta los 60 dólares. Su visión optimista se basa en aspectos como el alto grado de cumplimiento (en torno al 90 por ciento) del acuerdo de la OPEP, cuando con uno del 60 por ciento, en línea con la historia, justificaría un precio del barril por encima de los 55 dólares. Además, opina que el consenso está infraestimando el crecimiento de la demanda. Y, por último, sería alcista por cuestiones estacionales: comienza el periodo del año más positivo (de mediados de febrero a verano).

Pero Manuel Pinto, de XTB, sí cree que el petróleo puede ocasionar volatilidad en los mercados, es decir, sí puede bajar más. En primer lugar, porque se ha detectado que Arabia Saudí ha rebasado su límite de producción y otros países pueden seguirle. Ramón Carrasco, de Bankinter, afirma que el grado de cumplimiento del acuerdo, potente al principio, empieza a flaquear: ante la bajada de los precios y las necesidades presupuestarias de muchos productores, éstos cada vez tienen más incentivos para incumplirlo, para producir más.

Además, como añade Pinto, se tiene la sensación que el acuerdo de recorte de producción favorece más a los no adheridos (como EE.UU. y Canadá, que producen lo que quieren a precios más elevados) que a los que lo han firmado, lo que reduce la probabilidad de que se prorrogue a partir del mes de mayo, en la reunión de la OPEP que tendrá lugar el 25 de mayo, algo con lo que se ha llegado a especular.

Los no adheridos, beneficiarios

Uno de los factores que empuja a la baja el crudo es el incremento de los inventarios en EE.UU. por el impulso de la producción de 'shale oil'. Pero, ¿es tan grave? Según Carrasco, el número de este tipo de prospecciones se ha incrementado un 20 por ciento desde finales de 2016, y puede implicar al menos un millón de barriles más de crudo en un horizonte de nueve a doce meses. Según Óscar del Diego, más que pendientes de los inventarios americanos, hay que vigilar los globales, que se redujeron el año pasado y también están cayendo en este 2017.

Pero el mercado presta demasiada atención a los inventarios americanos porque se publican todas las semanas. Así, según Del Diego, el barril no debería bajar mucho desde los niveles actuales. Confía en que el acuerdo de recorte de producción se prorrogue porque a Arabia Saudí ahora no le conviene que el precio del barril baje: está iniciando la venta en bolsa de Saudí Aramco. De ahí que este experto vea al crudo volviendo hacia los 55 dólares más que hacia los 45.

Para Bastien Dublanc, de Lombard Odier, el crudo podría incluso irse hasta los 60 dólares, debido a que la demanda global se prevé que aumente en 1,4 millones de barriles diarios este año, mientras que desde el punto de vista de la oferta, el acuerdo de reducción de producción, que se prolongará, en su opinión, durante seis meses más, aunque con un menor nivel de cumplimiento, debería más que compensar el incremento del bombeo de crudo shale de EE.UU.

Así, tanto Del Diego como Dublanc consideran que, hablando del sector cotizado en Bolsa, ésta puede ser una oportunidad de elevar posiciones: «Las compañías en este entorno de precios son capaces de cubrir sus dividendos con la generación de caja. Además, sus valoraciones son muy atractivas», afirma Del Diego. Este experto considera que para entornos de petróleo entre los 55 y los 60 dólares, el sector estaría barato y podría tener un potencial de entre un 10 y un 20 por ciento. Añade que las compañías con valoraciones más atractivas ahora serían las europeas.

Según el consenso de Bloomberg, las compañías con mayor potencial serían Royal Dutch Shell y Chevron, con posibles recorridos alcistas de alrededor de un 20 por ciento hasta sus precios objetivos, seguidos de Total, BP, Eni o Galp, con potenciales de entre el 12 y el 14 por ciento. De acuerdo con Ramón Carrasco, según su escenario previsto de precios (precio del Brent este año entre los 50 y los 55 dólares y de entre los 45 y los 50 dólares el año que viene), es malo para compañías expuestas a exploración y producción, así como para la actividad química, mientras que las actividades de refino y márketing pueden hacerlo bien.

Este experto se queda en primer lugar con Repsol y en segundo, con Total, mientras que evitaría Royal Dutch Shell. Según García-Purriños, las compañías con mayor potencial serían las relacionadas con los servicios petrolíferos, es decir, en la industria auxiliar. Para Carrasco, también, mientras dure este periodo de incremento de las inversiones. En Europa, se queda con la española Técnicas Reunidas. En Estados Unidos, con Schlumberger.

¿Y el resto de materias primas?

El arranque de ejercicio ha sido nefasto para el sector petrolero, y tampoco ha sido favorable para el conjunto de las materias primas: la categoría que reúne a los productos que invierten directamente en materias primas registra un descenso del 3,5 por ciento. Pero en realidad existe una gran disparidad de resultados, puesto que hay algunos productos con caídas de alrededor de un 7 por ciento, mientras que hay otros que ganan hasta cerca de un 10 por ciento. ¿Qué perspectivas tienen las 'commodities?¿su evolución dependerá de cuáles hablemos en concreto?

Tomás García-Purriños comenta que si bien en general su visión sobre las materias primas es optimista, cree que las mejor posicionadas son las relacionadas con el ciclo, es decir, los metales industriales, mientras que en los preciosos, en línea con su escenario sobre los tipos de interés, mantendría una visión neutral: «Creemos que la materialización de la inflación se producirá a un ritmo superior al del incremento de los tipos de interés, lo que pesará positivamente sobre el metal dorado», comenta García-Purriños. Aunque en éste, según afirma este experto, el gráfico se ha deteriorado bastante en las últimas semanas.

En todo caso, Manuel Pinto cree que el oropuede verse favorecido por la incertidumbre que está despertando Trump y sus planes fiscales en las últimas sesiones. Para los expertos de Pioneer, mientras se mantenga en perspectiva el impulso del gasto en infraestructuras en EE.UU. y en los países emergentes, especialmente en Latinoamérica, debería aumentar la demanda de metales. Así, los inventarios de zinc ya se están contrayendo, mientras que la demanda mundial de cobre y níquel está aumentando.

De acuerdo con Óscar del Diego, es posible que alguna materia prima haya subido de precio más de lo que estaría justificado y señala el caso del hierro, mientras que opina que la subida del cobre está más que justificada. Hablando del sector cotizado, Del Diego opina que las compañías más atractivas deberían ser las más ligadas al cobre, como Glencore o Antofagasta. Aunque, en términos generales, comenta que el sector está menos caro de lo que aparenta al ver las importante revalorizaciones que acumulan muchas compañías: «Si han subido mucho es porque los beneficios han mejorado también en gran medida y la deuda ha dejado de ser un problema importante».

Para Ramón Carrasco, aún se podría estar en el sector de las materias primas, debido al tirón de la demanda china. Y escoge entre sus preferidas a ArcelorMittal. De acuerdo con el consenso, este valor tendría un potencial del 24 por ciento hasta su precio objetivo, mientras que Glencore lo tendría del 23,5 por ciento. Antofagasta, sin embargo, cotizaría prácticamente en su precio objetivo.