Carteras de fondos para un otoño más volátil

Los factores que pueden impulsar esos vaivenes son numerosos, empezando por los bancos centrales («por la importancia que siguen manteniendo, su papel es el que más fuerza tiene para alterar los mercados, especialmente en el caso de que la Fed aplique políticas monetarias inesperadas o que indiquen que la economía de EE.UU. no pasa por buenos momentos», dicen en Tressis) y siguiendo por la política, que tiene un protagonismo excesivo. «El desarrollo de las elecciones norteamericanas irá tomando protagonismo conforme se acerque la fecha y se puedan concretar medidas con impacto», dice Barrios.

En Orienta también señalan las implicaciones del 'Brexit' y las próximas elecciones presidenciales en EE.UU. como principales focos políticos a vigilar y desde Andbank añaden el referéndum de Italia y «el culebrón electoral en España». Y, además de esto, otros asuntos más fundamentales que ya han pesado en meses anteriores, tales como el estado de la banca europea o la evolución del precio del petróleo pueden volver a sobresalir en cuestión de pocos días, señala Barrios. Orienta señala como los dos principales focos de riesgo que preocupan en el medio-largo plazo el efecto de la transición del modelo productivo en China (aunque no creen en un 'hard landing'», advierten de que no está asegurado que la transición se vaya a conseguir de manera exitosa) y «los impactos de vuelta de los experimentos de política monetaria que están implementando los bancos centrales».

Apuesta por el riesgo

Aun así, los expertos apuestan por los activos de riesgo para las carteras este otoño. «Esperamos una segunda parte del año volátil pero con sesgo positivo en los mercados de renta variable, siempre y cuando los datos macroeconómicos continúen acompañando, pero el catalizador principal probablemente lo encontremos en los resultados empresariales, que apuntan a una mejora con respecto a lo que hemos ido conociendo este año», defienden en Tressis. Por eso, la renta variable no puede faltar.

«Seguimos viendo un entorno propicio para los activos de riesgo. Las economías internacionales recuperan crecimiento y empleo y los bancos centrales mantienen su posición de facilitadores de liquidez. Esperamos beneficios empresariales ganando tracción y vemos las valoraciones atractivas. En este entorno sobreponderaríamos renta variable, en especial de la eurozona», coincide Alfonso Manso, responsable de Gestión de Activos del Departamento de Inversiones de Aegon. Pero sin hacer 'timing' de mercado: «El inversor debe ser consciente de su perfil de riesgo y adecuar su cartera. A partir de entonces, debe tener una cartera estable y no tratar de adelantarse al mercado».

El escenario central de Andbank para el final de año es que, a pesar de que la volatilidad podría volver a los mercados, los riesgos «no son suficientes para provocar 'shocks' importantes», de forma que estos meses podrían ser buenos. «El mundo emergente sigue ganando tracción, y avalado por el incremento de flujos, es de las áreas que mejor comportamiento podrían tener», dice Francisco Javier Velasco, analista de fondos de la entidad. Por activos, en sus carteras se decantan por la renta variable, y en especial del mundo emergente y Europa, «ya que por valoraciones cotizan con un mayor descuento frente a EE.UU.». Siempre, sin olvidar la importancia de los fondos alternativos en las carteras de los inversores.

En Orienta Capital son más conservadores: «En cuanto a la exposición a renta variable mantenemos nuestra visión cauta (que no negativa) debido al efecto combinado de un escenario macroeconómico de crecimientos mediocres, valoraciones ajustadas y resultados empresariales deprimidos que todavía se siguen revisando a la baja», explica Pablo del Río.

Imprescindibles en cartera

En este contexto, ¿en qué activos y fondos conviene posicionarse? Los expertos hablan de una cartera diversificada y adecuada a cada perfil de riesgo, en primer lugar. Y, a partir de aquí, hacen sus apuestas. Desde Aegon, para un cliente moderado proponen una cartera compuesta por Mutuafondo Corto Plazo (25 por ciento), BGF Euro Bond (25 por ciento), Henderson Euroland (25 por ciento) y Fidelity America (25 por ciento), cuatro fondos muy populares en el mercado español.

Tressis selecciona algunos fondos en función del activo. En renta fija, destaca el Pimco Income: «De cara a aprovecharnos de la normalización de la política monetaria de EE.UU., la mitad de la cartera del fondo está invertida en bonos flotantes de aquel país, de tal manera que la rentabilidad ofrecida por los mismos será actualizada al alza si se producen nuevas subidas de tipos. Además, otra de sus estrategias consiste en posicionarse en distintos tramos de la curva norteamericana, para aprovecharse del endurecimiento del precio del dinero. Encontramos también apuestas pero más limitadas en mercados emergentes y 'high yield'». En mixtos, destaca el Nordea Stable Return, re-cientemente cerrado a suscripciones de nuevos clientes: «Destaca la descorrelación y rentabilidad que pretende obtener en todo tipo de mercados».

En Bolsa, MFS European Value y Morgan Stanley Global Brands: «En los últimos trimestres estamos observando que el consumo no es el motor principal del crecimiento del mundo desarrollado, sino en algunos casos la única partida que sostiene los números en positivo. Por eso, ahora puede ser más prudente invertir en sectores de corte más defensivo por lo que creemos conveniente tener en cartera fondos con un peso significativo en dichos sectores».

En cuanto a la composición de las carteras, Barrios recomienda ser equilibrado: «Ante el panorama que se presenta, repleto de amenazas, la construcción de un perfil de riesgo equilibrado por activos parece ser lo más sensato, siempre y cuando no hablemos de darle un carácter más específico». En cuanto a la fracción más defensiva, dice, «no podemos identificar cautela con renta fija como un todo, pues la duración en muchos de los bonos, ya en demasiados casos negativa, se presenta como una amenaza al presentar un riesgo asimétrico, en el que cualquier revisión al alza de las expectativas de interés, o un cambio de las políticas monetarias podría provocar una verdadera conmoción en los mercados. Dicho esto, tampoco podemos fiarlo todo a la renta variable».

Analizar compañías

En Orienta Capital, en renta variable, apuestan por gestores que encuentran oportunidades fuera de los índices, mediante un profundo análisis de las compañías, como el EDMRadar Inversión y Magallanes Iberian Equity y en renta variable europea el Comgest Growth Europe Acc. Al otro lado del espectro de riesgo, en monetarios, advierten de que la clave está en que la rentabilidad esperada a vencimiento supere al TER del fondo, es decir, a sus costes, y ponen de ejemplo a Mutuafondo Corto Plazo.

En renta fija, la apuesta es hacia fondos menos tradicionales: «El exceso de liquidez inyectado por los bancos centrales ha dejado la rentabilidad de la deuda soberana y la deuda corporativa de alta calificación en niveles cercanos a cero (o negativos). Ante esto consideramos que los «leveraged loans» europeos son una alternativa atractiva a los segmentos más tradicionales». Estos préstamos ofrecen un tipo de interés flotante más un diferencial (en torno a 400 puntos básicos) por lo que no se verán afectados ante futuras normalizaciones de tipos. Además su esquema de prelación se encuentra en la parte más alta de la estructura de capital y son generalmente garantizados por activos de la empresa. El fondo de referencia en esta clase de activo sería Blackstone/GSO European Senior Loan Fund.

Para Andbank, el tipo de estrategia a adoptar en las carteras de los inversores españoles vendrá condicionado básicamente por el perfil de riesgo que se quiera asumir, y más teniendo en cuenta que la volatilidad puede ser compañera de viaje hasta el final de año. Las estrategias más idóneas y que cobran más peso son aquellas que gozan de flexibilidad en la implementación de estrategias. «Los fondos de retorno absoluto suelen ser buenos activos por varios motivos, por gozar de esa flexibilidad, y por descorrelacionar y diversificar nuestras carteras», explica Velasco.

Dentro de la parte más conservadora, su preferencia serían fondos de renta fija alternativa, en especial, fondos long/short de renta fija, fondos flexibles que combinan diferentes estrategias dentro del mundo de la deuda y donde los elegidos serían el Threadneedle Credit Opportunities o el Candriam Credit Opportunities. En la parte de emergentes y con un perfil conservador, apuestan por duraciones cortas y en divisas fuertes como el dólar (el fondo a jugar sería el Loomis Emerging Markets Short Duration Bond).

Para los perfiles más agresivos la preferencia sería la renta variable y a este respecto las zonas geográficas preferidas serían tanto Europa como el bloque de los emergentes. El fondo Invesco Pan european Structured, en Europa, y el RAM Sys Emerging Markets, en los mercados en desarrollo, serían los fondos destacados para las carteras.