¿Por qué empiezan con mal pie algunas salidas a Bolsa?

Como consecuencia de ello, García del Barrio destaca que se haya suspendido una veintena de operaciones de salida a Bolsa en España, entre las que se encuentran las de Coca-Cola, Unicaja, BMN, Criteria o Cortefiel, así como Volotea o la filial inmobiliaria de Acciona, descartada hace apenas unos días en la junta de accionistas del grupo. A la luz de los datos, las operaciones de Parques Reunidos y de Telepizza se encuentran entre las más grandes. Y ello también puede ser una de las razones por las que no salen bien paradas en la fotografía de compañías debutantes en Bolsa en este 2016.

En este sentido, Carlos López Jall, de Beka Finance, comenta que si bien el mal comportamiento de estas empresas en sus primeros días en Bolsa obedece en parte a que quien vendía era el capital riesgo, que suele diseñar las operaciones de acuerdo con sus intereses, también hay que tener en cuenta que el mercado español no puede sobrevivir sólo con la inversión doméstica, lo que le hace muy dependiente del inversor extranjero y no es lo mismo pedir 100 millones (o mucho menos, dado que hay muchas operaciones para captar bastante menos que esa cantidad) que 500.

En opinión de López Jall, pues, a diferencia de las operaciones realizadas en otros países europeos, más pequeñas, más domésticas, más endogámicas, las españolas necesitaban más capital internacional. Y ello en un contexto de incertidumbre en los mercados en el que, según explica García del Barrio, los inversores prefieren invertir en lo que conocen que en lo que no tiene historial en bolsa (o, como en Telepizza o Parques Reunidos, lo tienen, pero malo). Dado que las operaciones más importantes del año apenas llegan a los 500 o los 600 millones de euros, parece que, en general, han sido de muy pequeño tamaño. ¿Existe alguna razón que lo explique?

De acuerdo con el profesor del IEB, ha sido pura coincidencia, por las características de las empresas que han salido a cotizar y sus necesidades. Según las estadísticas de Ernst & Young, en el primer trimestre, a nivel global, se habían realizado 167 ofertas públicas de venta por un importe de 12.100 millones de euros, lo que supone un descenso del 39 por ciento y del 70 por ciento, respectivamente, datos de los que se desprende que no sólo hay menos operaciones, sino que también son más pequeñas. En particular en Europa, el número de operaciones en el primer trimestre se redujo a la mitad y con ellas se captó cuatro veces menos capital.

Hasta el 10 de mayo según datos de Bloomberg, el volumen de las 50 operaciones ha ascendido a los 7.000 millones de euros, en el mismo periodo de 2015, lo recaudado por las 94 empresas que salieron a cotizar fue de 29.000 millones. Es posible que muchas de las compañías que han salido a Bolsa este año no lo han hecho con modelos de negocio muy atractivos. De las 50 operaciones que ha habido en Europa, la mayoría, 22, son del sector consumo, que parece el estrella en estos momentos, ante su buena marcha en términos macro, aunque también ha habido varias financieras, industriales y tecnológicas. Aunque la clave, como apunta José Ramón Pin, del IESE, es el precio al que sale a cotizar una empresa y sus perspectivas de crecimiento: el inversor ha de tener la convicción de que tiene recorrido.

Mejores y peores

Las compañías españolas no son las únicas con un balance negativo. La segunda peor operación del año ha sido la de la farmacéutica francesa GeNeuro que se dedica al desarrollo de tratamientos para enfermedades autoinmunes y que retrocede casi un 20 por ciento desde el 15 de abril, seguida de la compañía sueca dedicada al cultivo agroindustrial de algas, y del fabricante italiano de motocicletas eléctricas (¿una Tesla de las motos?). La mejor operación hasta el momento, y con mucha diferencia ha sido la de la sueca Sjostrand Coffe, que se define como una alternativa amable con el medio ambiente en la fabricación de café: casi triplica su precio de oferta apenas tres meses después de su estreno.

Ha sido también la operación más pequeña de todas, dado que únicamente pidió al mercado medio millón de euros. Después se colocan Blue Prism Group, Catena Media y Cerillion, las tres británicas y del sector tecnológico, con subidas muy importantes aunque, en opinión de Pin, hay que ser prudentes: transmite mayor seguridad subidas más calmadas, porque hay menos riesgo de que se deshagan posiciones.

Estas tres operaciones no han sido muy voluminosas. ¿Es una cuestión de tamaño que lo hayan hecho bien o mal estas empresas? Las españolas son grandes y han ido mal. Dominion ha ido mejor y da la casualidad de que era más pequeña. Para José Ramón Pin es más fácil que suba una acción de una emisión más pequeña, porque a poco interés que haya por ella, la cotización se puede hinchar.

Pero la de la compañía industrial suiza VAT Group fue de un tamaño similar al de Telepizza y Parques Reunidos y en el año gana casi un 18 por ciento. YCYBG, la compañía británica que ofrece servicios bancarios, que también captó más de 500 millones de euros, se anota más de un 20 por ciento. La otra operación de más de 500 millones fue la protagonizada por el banco británico Metro Bank, y está prácticamente plano desde que salió a cotizar.